全球Q3營(yíng)收增速放緩但盈利能力提高，高價(jià)值PCB板銷(xiāo)量或有提升

從全球范圍來(lái)看，PCB生產(chǎn)廠(chǎng)商2018第三季度單季的營(yíng)收增速相較17年的高點(diǎn)略有下滑但基本保持平穩(wěn)，而毛利率呈現(xiàn)抬升之勢(shì)、凈利率企穩(wěn)，兩者結(jié)合來(lái)看可在一定程度上說(shuō)明Q3高價(jià)值PCB的銷(xiāo)量有提升。

營(yíng)收增速(算術(shù)平均)>營(yíng)收增速(加權(quán)平均)、毛利率(算術(shù)平均)<毛利率(加權(quán)平均)，說(shuō)明龍頭廠(chǎng)商的營(yíng)收增速已不如中小型廠(chǎng)商，但其盈利能力卻有明顯的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)龍頭廠(chǎng)商18Q3 單季凈利率低于中小型廠(chǎng)商，加之Q3單季營(yíng)收增速(加權(quán)平均)環(huán)比放緩而營(yíng)收增速(算術(shù)平均)環(huán)比提升，可見(jiàn)龍頭廠(chǎng)商第三季度銷(xiāo)售略有承壓。

大陸和中國(guó)臺(tái)灣三季度業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)整體盈利能力企穩(wěn)

同比來(lái)看，2018年第三季度中國(guó)大陸、歐洲和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的營(yíng)收增速有明顯的放緩趨勢(shì)，而美國(guó)、日本和韓國(guó)營(yíng)收增長(zhǎng)率均有提升，鑒于美日韓的PCB廠(chǎng)商主要產(chǎn)品價(jià)值量較高，由此也可驗(yàn)證前述第三季度高端產(chǎn)品銷(xiāo)售情況較好的觀(guān)點(diǎn)；環(huán)比來(lái)看，除中國(guó)大陸和韓國(guó)在18Q3營(yíng)收增速環(huán)比提高之外，其他國(guó)家/地區(qū)營(yíng)收增速環(huán)比下降。對(duì)于中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，Q3是電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，但Q3環(huán)比承壓(大陸地區(qū)雖然Q3營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比加速，但遠(yuǎn)低于Q1)，呈現(xiàn)旺季不旺之態(tài)，加之同比下滑，因此可預(yù)見(jiàn)18年中國(guó)大陸地區(qū)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)PCB廠(chǎng)商業(yè)績(jī)以維穩(wěn)為主。

國(guó)內(nèi)5G需求尚處過(guò)渡期，供應(yīng)鏈積極備戰(zhàn)

隨著5G時(shí)代的漸行漸近，通信用PCB板受到越來(lái)越多的專(zhuān)注。我們觀(guān)察到18年第三季度國(guó)內(nèi)通信PCB板龍頭廠(chǎng)商深南電路和滬電股份營(yíng)收增速相差較大，再結(jié)合全球PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游覆銅板廠(chǎng)商三季度業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為通信行業(yè)目前正處于4G到5G的轉(zhuǎn)型過(guò)渡期，下游需求切換給產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)帶來(lái)了一定的壓力。不過(guò)我們認(rèn)為陣痛只是暫時(shí)的，目前5G布局進(jìn)程符合預(yù)期，主要的供應(yīng)鏈廠(chǎng)商也正在為5G蓄力，我們相信5G將是帶領(lǐng)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升的關(guān)鍵主題機(jī)會(huì)。